Пятница, 20 Сентября 2019 года      $ 65.34      € 73.36

Обзор: Возвращение за стол переговоров США и КНР принесло новые надежды. Потенциал дальнейшего укрепления рубля выглядит ограниченным

2 июля 2019

Роман Антонов, Михаил Поддубский, Промсвязьбанк

Возвращение за стол переговоров США и КНР принесло новые надежды на заключение торговой сделки и способствовало росту спроса на рисковые активы в начале недели. Индекс S&P 500 обновил исторический максимум, а цены на золото после ралли откатились вниз.

В тоже время, если в отношениях с Китаем наметилось некоторое снижение напряжения, то этого нельзя сказать о ЕС. Вчера Торговое представительство США опубликовало дополнительный список европейских товаров на сумму $4 млрд, которые могут быть обложены тарифами.

Напомним, что США и Евросоюз долгое время находятся в состоянии конфликта, связанного с государственными субсидиями в авиастроительной отрасли, в частности, это касается Airbus.

В апреле текущего года американские власти уже подготовили ограничения в размере $21 млрд. Публичные же слушания по этому вопросу должны состояться 5 августа. По нашему мнению, возможное ухудшение взаимоотношений между США и Евросоюзом несет за собой негативное влияние на фондовые рынки и несколько снижает оптимизм после G20.

Однако, на наш взгляд, все же наиболее насущной проблемой остается замедление темпов роста мировой экономики и ухудшение деловой активности в производственном секторе. Глобальный PMI в промышленности за июнь вчера показал снижение с 49,8 до 49,4 пунктов - первый случай с ноября 2012г., когда индекс два месяца подряд находился ниже нейтрального уровня в 50 пунктов. Отчасти это может быть связано новыми тарифами в отношении Китая, которые были введены в мае и ухудшением в связи с этим сентимента.

 Если обратиться к страновому разрезу, то снижение здесь продемонстрировали все ключевые страны, за исключением США, где PMI вырос с 50,1 до 50,6 пунктов. При этом альтернативный показатель - ISM оказался лучше ожиданий, но показал снижение до 51,7 пунктов (минимумы с октября 2016г.), что в очередной раз подтверждает тезис о замедлении американской экономики, но не такими быстрыми темпами. Наиболее важную статистику стоит ждать в конце недели, когда будут опубликован отчет по американскому рынку труда.

Российский рынок вчера показал рост более процента, индекс МосБиржи преодолел отметку в 2800 пунктов на волне общего позитива и сильной динамики в ключевых «фишках». Сегодняшний же день не богат на макростатистику, азиатские площадки демонстрируют умеренное снижение, цены на нефть замедлили свой рост. Исходя из этого, по нашему мнению, индекс МосБиржи сегодня будет консолидироваться в диапазоне 2780-2810 пунктов.


В последние несколько торговых сессий пара доллар/рубль консолидируется вблизи отметки в 63 руб/долл. Итоги саммита G20, состоявшегося в конце прошлой недели, оказали поддержку основной группе валют развивающихся стран, но поддержка эта носит весьма локальный характер.

Индекс валют развивающихся стран (MSCI Emerging market currency index) впервые с апреля превысил отметку в 1650 пунктов и постепенно приближается к максимумам этого года (район 1660 пунктов).

На наш взгляд, для дальнейшего выраженного роста валют EM крайне желательно увидеть общую слабость доллара на FX, без этого - демонстрировать дальнейшее укрепление будет проблематично.

Что касается фундаментальных оценок, то на текущий момент, согласно нашей модели, курс рубля близок к равновесному, исходя из текущей динамики нефтяных котировок и ключевых макропоказателей.

По итогам первого полугодия российская валюта в лидерах на валютном рынке, прибавив чуть более 10%. Такой результат получен за счет ряда факторов: общей дешевизны рубля в конце прошлого года, улучшению настроений на глобальных рынках, сезонно сильному счету текущих операций, увеличению лимитов (в моменте даже отказу от них) на аукционах по размещению ОФЗ.

К концу полугодия сезонность текущего счета начинает играть уже против рубля (объем покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила могут перекрывать приток валюты по текущему счету), Минфин на последних аукционах по размещению ОФЗ устанавливает сравнительно небольшие лимиты, какой-либо масштабной недооценки рубля по фундаментальным моделям не наблюдается.

Потенциал дальнейшего укрепления рубля с текущих уровней, на наш взгляд, выглядит ограниченным. На горизонте ближайших дней в паре доллар/рубль ориентируемся на продолжение консолидации вблизи отметки в 63 руб/долл.

Полный текст обзора (pdf)

Комментарии
Нет комментариев
 

Уважаемые господа!

Пожалуйста, авторизуйтесь или зарегистрируйтесь на сайте, если вы хотите разместить сообщение, статью или оставить комментарий.

Публикация новых сообщений и статей подлежит премодерации.

194044, Санкт-Петербург, Пироговская наб., д. 5/2, гостиница "Санкт-Петербург"

Все права защищены. © Академия Бизнес-Финанс 2019.
Разработка сайта - Pyramid IT